“因为乐天体量够大，数据容量能够满足你的需求。”萧杰说，“市场上比它体量稍大一些的公司市盈率都破了140，而它才20多，两者差了近7倍，即便按行业惯用的市销率来给乐天估值，别的租房网市销率是7，乐天是4.9，也是低估了。”
萧杰告诉关莎，金权对乐天租房网进行过详细的尽调。
“乐天对于中介机构和租房群体的两端把控性都比较强。”萧杰说，“比如在房源真实性这块，它就做的很好，在各大投诉平台上消费者对乐天的投诉比较少。”
“什么类型的投诉？”关莎好奇。
“比如恶意扣除保证金，假房源，或者假的中介信息等等，总之这块乐天的投诉量只相当于同行的三分之一。”
……
“乐天两端的把控性强，是因为他有一套a合作网络。”蒋一帆对萧杰说。
a合作网络（agentcooperatework，经纪人合作网络），是指在遵守房源信息充分共享等规则的前提下，同品牌或跨品牌经纪人之间以不同的角色共同参与到一笔交易，成交后按照各个角色的分佣比例进行佣金分成的一种合作模式，是共生经济在居住服务领域的首个落地模式。
a合作网络的核心在于把整个服务链条细化，然后根据经纪人在各个环节的贡献率进行分配佣金。
比如在一单交易中，有“房源录入人”、“房源维护人”、“委托备件人”、“房源钥匙人”、“房源实勘人”、“客源转介绍”和“客源成交人”等角色，合作网络中的经纪人可以通过任一个环节的贡献获得最终收益。
毫无疑问，a的诞生提高了经纪人合作效率，把包括房源信息、成交信息、房价、活动量、每个业主的动态等内部信息与外界共享，让买家和卖家能够在透明的数据比对后，做出决策。
“a类似美国的mls，也就是multilistingsystem。”蒋一帆对萧杰说，“美国有一家叫zillow房地产中介平台公司，它的mls系统这两年很受资本认可，股价在一年内涨幅达到254.99%。”
“嗯。”萧杰点点头，“除了a，乐天相比于鼎晖的爱信，还有什么别的优势么？”
“爱信收入中的94%均是在线营销服务收入，交易服务产生的佣金收入仅为6%，乐天则不同，它的营收组成均是由新房、二手房和其他交易产生的佣金抽成。”蒋一帆回答。
“所以爱信是靠广告业务来支撑的？”萧杰问。
“对的萧总。”蒋一帆说，“目前来看，纯靠广告业务支撑一个长期地产经纪人开放平台，这个在发达国家还没跑通过，所以爱信的业务逻辑在未来有待证实。”
“继续说。”萧杰道。
“从公开披露的招股书看，爱信关联交易也比乐天大很多，2020年它与很多关联方都有技术服务费的往来。”
……
如果是之前的关莎，根本听不太懂蒋一帆和萧杰的对话内容，但做企业到现在，还给学校的知识早被关莎捡了回来，再加上她这些日子没少看创业和资本市场的书，所以关莎明白关联交易大意味着什么。
关联交易的好处是能够节约大量商业谈判等方面的交易成本，集团层面可以运用行政的力量保证商业合同的优先执行，从而提高交易效率。
关联交易的坏处也很明显。
由于关联交易方可以运用行政力量撮合交易的进行，从而有可能使交易的价格、方式等在非竞争的条件下出现不公正的情况，形成对股东或部分股东权益的侵犯，也易导致债权人利益受到损害。
总而言之，如果站在投资者的角度，公司若存在比重过大的关联交易，对估值来说是一